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上股交谈"科创板"先行先试经验:率先实行注册制

摘要

标签:蔺相如 西坝街道

在挂牌条件上,看中企业的科技性、创新性,成长性和规模性,可以没利润但必须要有重大技术突破。实施注册制时,保荐机构要先参投挂牌公司并包销股份,同时做好事前公示和事后严格监管。

  科创板和注册制近日持续刷屏。

  上海证券交易所(上交所)将设立科创板并试点注册制。11月5日上午,首届中国国际进口博览会在上海开幕。国家主席习近平在主旨演讲中宣布的上述重磅消息,引发了资本市场广泛讨论。

  作为早在2015年就已推出科创板的上海股权托管交易中心(简称“上股交”),总经理张云峰11月9日出席由全景网承办的“数字经济与资本市场融合发展对接会”时总结了多项经验。

  在挂牌条件上,看中企业的科技性、创新性,成长性和规模性,可以没利润但必须要有重大技术突破。实施注册制时,保荐机构要先参投挂牌公司并包销股份,同时做好事前公示和事后严格监管。

  先行先试的“科创板”

  场外的“科创板”正是上海股交中心,2015年就已存在,可谓先行先试。

  2018-11-18,上海股交中心“科技创新板”(全称为“科技创新企业股份转让系统”)正式开板。首批挂牌的企业共27家,其中包括科技型企业21家、创新型企业6家,行业覆盖互联网、生物医药、再生资源、3D打印等13个新兴行业。

 

  上海股权托管交易中心总经理张云峰

  经过三年发展,“科创板”发展如何,总经理张云峰总结了三点经验。

  经验一:不过多强调利润

  首先在挂牌条件,挂牌公司需要满足科技性、创新性,成长性和规模性,而企业利润并非首要条件。“没有利润也可以挂牌,但是必须在科技领域或创新领域产生重大突破。”张云峰表示。成长性则看重企业营收的持续增长,规模性要求企业市值需要在3到6个亿以上。

  “从实践运营的情况来看,上述条件应该说是适合的。对于当前的一些中小企业来说,特别是科创型的中小企业来说是适合的。”

  经验二:率先实行注册制

  上海股交中心科创板率先实施了注册制,要求保荐机构要先参投挂牌公司并包销股份,这保证了保荐机构和挂牌公司休戚相关,利益相连。

  张云峰表示,“如果首次发行的话,自己包销,你先把所有的股票买下来,然后你再去销售,如果你推荐的企业差,你销不出去的,你砸在自己手里了。所以这两条就确保了保荐机构不会骗别人,骗别人就是骗自己,首先损失的就是自己。”

  另外,虽然不审核,但是也要公示。在公示期间,如果有人提出质疑,那就要撤下来进行核查。同时,股交所也会做好事后严格监管,对违规做假行为严惩不贷。

  经验三:场外市场到底该怎么做?

  最后作为场外市场,科创板的做法是全程采用人工方式,让投资者与企业配对融资,助推企业快速发展,投资者享受股价增加,实现交易的良性互动。

  就未来上交所科创板的制度设计,证监会表示,科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板,是资本市场的增量改革,将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排,增强对创新企业的包容性和适应性。

  就上交所筹备科创板与上海股交中心的科创板,张云峰解释,这两个板块虽然是不同主体,但服务对象和服务重点区域、预期目标上一模一样,上海股交中心先行先试的科创板可以提供经验储备。

  注:以下内容为张云峰接受全景网采访时的实录,略有删减:

  第一个经验,就挂牌条件而言,上海股交中心科创板的挂牌条件在国内是绝无仅有的,只有这么一家,它没有过多地强调利润,没有过多地强调营业收入,它主要是体现这么几方面,第一个就是科技性、创新性,如果说没有营业收入的话,没有利润的话,也可上,但是必须在科技领域或创新领域产生了重大突破,这个目前国内没有这样条件的。

  其次,强调成长性。没有利润不要紧,只要你的营业收入在持续地增长,只要你未来的发展有美好的前景就可以。

  再一个就是规模性,有没有利润问题也不大,但是你得烧得起钱,所以规模要大,我们说的规模就是指市值,市值要达到3个亿、6个亿以上。

  所以,从实践运营的情况来看,上述条件应该说是适合的。对于当前的一些中小企业来说,特别是科创型的中小企业来说是适合的,我们觉得这个经验可以为下一步上海证券交易所开出的科创板提供一些借鉴。

  第二个经验是上股交率先实行注册制。

  注册制和核准制到底区别在哪里?它的本质区别就是它的挂牌上市谁说了算,如果是审核机构说了算,那就叫核准制,如果是保荐机构说了算,那就叫注册制,我们在科创板就率先执行了。

  大家可能对注册制有一些误解,就觉得注册制给了你是不是就很多乱七八糟的企业都上来了,没有人把关,会不会作假?

  不会的,为什么呢?因为在相信保荐机构的结论之前,也是有前提的。

  第一,你要保荐一个企业上市,你得先投资,而且投进去以后,在短期内还不能出来,你先投,你不说企业好吗?你先投,这不会有人作假的,如果他作假,自己倒霉。

  第二,如果首次发行的话,自己包销,你先把所有的股票买下来,然后你再去销售,如果你推荐的企业差,你销不出去的,你砸在自己手里了。所以这两条就确保了保荐机构不会骗别人,骗别人就是骗自己,首先损失的就是自己。

  另外,虽然不审核,但是也要公示。在公示期间,如果有人提出质疑,那就要撤下来进行核查。

  除此以外,事后严格监管。如果出现了违规作假行为的话,严惩不贷,让他永远滚出这个圈子,罚得他倾家荡产。

  我们认为,当前上股交的科创板里头一些非常诚信的,信息披露比较完善的,这些企业绝大部分都是通过注册制的方式进来的,我觉得这个是上海股交中心率先探索了这个制度以后,得出的一个最好的经验。

  第三个经验就是场外市场到底该怎么做?

  我们刚设立这个市场的时候,很多人都认为,这个市场只要给你制度,给你政策,你一定能做好。

  实际上并没那么简单,这个事我在做新三板的时候,就已经得出结论了。当年同样的一个企业,这个证券公司推荐到新三板融不到资,换另外一个证券公司推荐去,就融到资了,同样的企业同样的市场,有的人就能融到资,有的就融不到,这是什么道理?

  这就说明市场并没有发挥作用,它的作用是专业的团队推动产生作用的,所以我很早就得出这样一个结论:这个市场建设不是靠制度的,不是靠机制的,一定得靠专业的团队来推,怎么推呢?

  其实一个市场能不能发挥作用就是看看有没有交易,有了交易,新股就可以发行了,大家抢着买新股,买到新股能赚钱,为啥不卖?有了新股,实体经济才能真正拿到钱,股票交易是不产生收益的,不产生任何社会效益的,只有发了新股才能产生社会效益。

  所以核心点就是要有交易,有交易就一定要有投资者,那怎样吸引这些投资者来呢?你得让他受益,怎样才能受益呢?

  这就要靠专业团队来推了,所以我们的做法是要用人工的方式让投资者跟企业进行配对、融资,融了资以后,我们再用人工的方式,要助推这个企业快速发展,然后我们再用人工的方式,让我们投资这个企业的投资者们得到他应有的收益。

  我说的应有收益不是泡沫收益,不是市场带来的泡沫,是这个企业发展了,给他带来的股价的增加,只有这样的办法才能让这个市场逐步的良性起来,才让投资者逐步的多起来,多到一定程度的时候,量变到质变,不需要管了,上海的科创板就这样建起来的,所以这是我们一个成功的经验。

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